上市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的(de)说法(fǎ)是(shì)，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生(shēng)过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数(shù)上(shàng)市公司(sī)是因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而如(rú)果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句兑付亦(yì)存(cún)在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意(yì)料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了(le)可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约(yuē)风(fēng)险(x携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句iǎn)随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调(diào)整配置比(bǐ)例(lì)和(hé)结构，学会(huì)在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上(shàng)形势(shì)变(biàn)化。目前关于(yú)可转债的(de)退市处理还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市(shì)场明(míng)确预(yù)期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可(kě)转债在退市(shì)后是(shì)否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(ji携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句ā)强对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保(bǎo)护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内(nèi)的投资(zī)方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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