5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太(tài)多(duō)，增速(sù)中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行(xíng)业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必(bì)须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)或(huò)仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过(guò)城市三级(jí)医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策(cè)的(de)出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的(de)含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式分布将会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源(yuán)向下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场的(de)快(kuài)速(sù)发展。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放(fàng)量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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