财联社5月8日讯(xùn)（记(jì)者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来(lái)时(shí)隔8年的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而(ér)上(shàng)一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观(guān)点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因(yīn)为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业(yè)务交流(liú)会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另(lìng)外一份则是沪(hù)市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化(huà)中(zhōng)促进金融业估值提(tí)升和高质量发展”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估(gū)成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估(gū)。说到A股的(de)低估值(zhí)、高分红，银(yín)行(xíng)为首的大金(jīn)融(róng)板块首当其(qí)冲。上述5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获(huò)批的央(yāng)企股(gǔ)东回(huí)报(bào)ETF发行预热(rè)，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无(wú)尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预(yù)期之下(xià)，中特(tè)估银(yín)行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往(wǎng)预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行板块是(shì)作(zuò)为“国资含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的板块行进，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中特估有望持续为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大(dà)涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西(xī)安银行涨停，农(nóng)业银(yín)行(xíng)、民生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的大牛市(shì)is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信(xìn)）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板(bǎn)块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银(yín)行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅(fú)超过(guò)4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最(zuì)大(dà)的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的(de)最高。

　　对于银行股的(de)大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产(chǎn)合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复(fù)苏不(bù)强劲情况下，原(yuán)来看不起的那(nà)些(xiē)低增(zēng)速的企业(yè)，现在反而显得难能(néng)可(kě)贵(guì)，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值(zhí)的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资(zī)一部(bù)基金经理吴鹏也(yě)表示，银行(xíng)股这波(bō)快速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下，配合当(dāng)前经(jīng)济(jì)弱复(fù)苏(sū)整体回(huí)报(bào)率预期下行、中(zhōng)特估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等(děng)来了久(jiǔ)违的(de)上涨，截(jié)至5月(yuè)8日(rì)，自今(jīn)年4月以(yǐ)来全市(shì)场42家(jiā)上市银(yín)行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等5家银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观(guān)，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言，估(gū)值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)都是(shì)银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的(de)平(píng)均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其(qí)余银(yín)行(xíng)均处(chù)于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值(zhí)修复中，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行(xíng)目标价估值最(zuì)保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前(qián)的估值(zhí)位置(zhì)，当(dāng)前(qián)板(bǎn)块交易(yì)热(rè)度之下目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金(jīn)对资(zī)产质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是(shì)银行(xíng)股(gǔ)相对(duì)于其(qí)他(tā)主(zhǔ)题板块更强的(de)优势，据(jù)财通证(zhèng)券研报，国有大行(xíng)近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分(fēn)红(hóng)符合价值(zhí)投资和长期投资需要。近年来(lái)国有大行股息率也呈逐年提(tí)升(shēng)趋势平均股(gǔ)息(xī)率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为调仓提供了(le)空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低(dī)于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示(shì)，高股息(xī)策略(lüè)以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投资者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处于历史低(dī)位的银行(xíng)板(bǎn)块是高股息策(cè)略的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。与(yǔ)此同(tóng)时，银(yín)行板块在一季度(dù)是业(yè)绩低点。随(suí)着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资(zī)部基金(jīn)经(jīng)理余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与海(hǎi)外银行对(duì)比，在(zài)中(zhōng)特估背(bèi)景下的国(guó)内银行仍(réng)然具有较好的(de)投资机会(huì)。以(yǐ)国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银行估(gū)值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑到(dào)海外银行还(hái)有(yǒu)大量的商誉，国内银(yín)行的(de)估(gū)值水平是偏低的(de)，本身就(jiù)有比较大的修(xiū)复空(kōng)间(jiān)。此外(wài)，他还指出，国企改革(gé)有望(wàng)使(shǐ)得这些问题得(dé)到改善，从而提高银行的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行(xíng)等大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)的走强，有市(shì)场观点开始担忧(yōu)市场行情(qíng)告一(yī)段落(luò)。对此，市场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特(tè)估背(bèi)景(jǐng)下(xià)去看金融(róng)股的爆(bào)发(fā)，并不能简单(dān)做出(chū)市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融(róng)板块过去被当成行情结束(shù)的指标，其背后通常潜(qián)意(yì)识映射(shè)包括(kuò)不限于大(dà)金融爆发(fā)往往代表市场(chǎng)没有(yǒu)别的方(fāng)向、市场进入(rù)避险(xiǎn)状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但(dàn)从(cóng)当(dāng)前的金融(róng)股走强来看，市场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银(yín)行(xíng)板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成交量与甚至(zhì)部(bù)分中小市值(zhí)板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块(kuài)本(běn)次(cì)表现(xiàn)也(yě)不是单一(yī)的，放(fàng)眼全市场，部分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因此不(bù)能(néng)单一地以(yǐ)过去大金融上涨作(zuò)为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的(de)交易结构容易(yì)被(bèi)表(biǎo)征(zhēng)为(wèi)市场波动(dòng)的前奏，但(dàn)市场变(biàn)量(liàng)影响较多、今年(nián)行(xíng)情结(jié)构差异巨(jù)大，建议不要单一映射分析。

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