事件

　　5月11日，统计局公(gōng)布(bù)4月物(wù)价数(shù)据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结(jié)构分化、与终端(duān)需求相关的服务(wù)业延续涨(zhǎng)价

　　物价作为(wèi)经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)的滞后指标(biāo)，在经济复苏早期多表现相(xiāng)对低迷、实属常态(tài)。传统周期下(xià)，经济的周期性波动，主要由需求端驱动(dòng)，物价作为经(jīng)济(jì)的滞(zhì)后(hòu)指标，表(biǎo)现(xiàn)出(chū)明(míng)显的周期(qī)性波动(dòng)。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类似，一般(bān)滞后(hòu)经济表现2个季度(dù)左右(yòu)；经(jīng)济复苏早期(qī)，CPI同比表现一度相(xiāng)对低(dī)迷，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在1％以下的(de)低位(wèi)徘徊(huái)。

　　当前CPI低位(wèi)、主(zhǔ)要缘于供给(gěi)端影(yǐng)响和(hé)外需拖累部分商品(pǐn)价(jià)格回落(luò)等。年初以来(lái)，CPI同比持续回落至4月的(de)0.1％，拖累(lèi)主要(yào)来自于食品和非食品中的(de)商品、不完全由(yóu)需求主(zhǔ)导。其中(zhōng)，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足，价格回落成(chéng)为拖累食品同(tóng)比自(zì)年初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食(shí)品(pǐn)中，原油等国际(jì)定价(jià)的大宗商品价格回落(luò)，带动交(jiāo)通工具用燃料(liào)等分(fēn)项环比延(yán)续(xù)低于季节(jié)性，部分耐用(yòng)品价格回(huí)落也有拖累、与相关原(yuán)材料成本压力(lì)缓解(jiě)等有(yǒu)关。

　　需求(qiú)修(xiū)复较早的领域、线(xiàn)下消费相关的商品和服务(wù)，在价格上已有连续体(tǐ)现。终端需求回(huí)暖(nuǎn)在4月CPI中进(jìn)一步凸显，其(qí)中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其(qí)他商品服务同比自年初以来明显回升(shēng)、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需(xū)求回暖带(dài)动部分中(zhōng)上游行业涨价，在(zài)PPI中亦有(yǒu)体现，例如，文教娱制造业价格(gé)环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐步回(huí)升。线(xiàn)下消费活动持续改善等或带(dài)动内生动能逐(zhú)步增强，对(duì)价格的支撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠(dié)加基数贡献、及(jí)部分商品价格回落拖累(lèi)逐步(bù)放缓等(děng)，CPI或于4月(yuè)见(jiàn)底回升。

　　常(cháng)规(guī)跟踪：CPI涨幅(fú)回落(luò)，生产资料拖累PPI低预期、原(yuán)油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显(xiǎn)回落、主因(yīn)基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落(luò)0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因(yīn)素较上月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比(bǐ)拖累(lèi)明显，猪肉环比降幅收窄(zhǎi)，文教娱等服务(wù)项涨(zhǎng)价延续。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠加(jiā)消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格下降3.8％、降幅(fú)收(shōu)窄0.4个百分点。非食品环比中(zhōng)，原油价格(gé)回落拖(tuō)累(lèi)CPI交通通信项环比延续低位(wèi)、发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉-0.4％，文(wén)教娱、其他商品(pǐn)服务环比明显上(shàng)涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生(shēng)产资料拖累，生活(huó)资(zī)料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环(huán)比由平(píng)转(zhuǎn)降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资(zī)料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘(jué)拖累明显(xiǎn)、原(yuán)材(cái)料和加(jiā)工(gōng)工业亦有(yǒu)走弱(ruò)；生活(huó)资料环比走(zǒu)平(píng)、上月为-0.3％，除(chú)食品(pǐn)外环比(bǐ)延续(xù)回落外(wài)，衣着、一般日(rì)用品环比由(yóu)负(fù)转正，耐用消费品(pǐn)降幅收窄。

　　分(fēn)行业来看(kàn)，原(yuán)油(yóu)等上游(yóu)原(yuán)材料链条相(xiāng)关价格回(huí)落，与线下消费相关的(de)中下游(yóu)行业价格回升。4月，多数行(xíng)业环比(bǐ)价(jià)格回落、上游(yóu)原材料链条尤其明(míng)显。煤炭开采、石油加工(gōng)、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个(gè)百分点以上，汽(qì)车(chē)制造(zào)、通信(xìn)制造等部(bù)分(fēn)中(zhōng)下(xià)游制(zhì)造业价格(gé)有所回落(luò)，但文教(jiào)娱制品等靠(kào)近终端制造业(yè)价格有所回(huí)升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉(zhū)价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证(zhèng)券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时(shí)间：2023年05月11日

　　报告发布机构(gòu)：国金证(zhèng)券股(gǔ)份有限公司(sī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉