金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但(dàn)是机构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率(lǜ)的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面(miàn)可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行净息差偏(piān)窄的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可(kě)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民(mín)币(bì)存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信(xìn女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将(jiāng)占优(yōu)。

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