调油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年(nián)与去年的步调(diào)明显不一。期货日(rì)报记(jì)者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)期货盘面(miàn)已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因在于(yú)两方(fāng)面，一方面由于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美(měi)的(de)滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗美国夏油对于(yú)辛烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触(chù)即发，而(ér)经历过去年的(de)大幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度(dù)至今韩(hán)国出口美国(guó)芳(fāng)烃的(de)数(shù)量保持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作调油需求的主要时(shí)期(qī)，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧美经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品(pǐn)利润却(què)回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原油的出(chū)口受(shòu)限(xiàn)以及(jí)疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停(tíng)引(yǐn)起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺(quē)量需求将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美(měi)国出行旺吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗季下(xià)调油需(xū)求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利润可观的(de)经验，部分工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签(qiān)订了(le)长(zhǎng)约，今年的(de)出(chū)口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签(qiān)订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的提(tí)振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对(duì)未来需求(qiú)的不确定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下(xià)北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但是现在还没(méi)有真正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在(zài)当(dāng)前衰退(tuì)预期(qī)以及美联(lián)储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期(qī)相(xiāng)对原油的(de)价差高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再(zài)继(jì)续大幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高和利(lì)润不佳(jiā)的(de)局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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