金融界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日(rì)发布3月份物(wù)价数据后，近日关于所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首席经济学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势(shì)，至少给决策(cè)层提供了充足的政策空(kōng)间，无(wú)需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情(qíng)中复苏走过(guò)3个月，并且(qiě)没有(yǒu)采取(qǔ)强刺激(jī)，更(gèng)多靠(kào)内生(shēng)动力，由(yóu)于(yú)我们(men)产能充裕，供(gōng)给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不(bù)来，有(yǒu)利于(yú)物价相对温和的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美(měi)发(fā)达国家举例，疫情之后货币政策(cè)强刺激，带来高通胀后果不得不(bù)进(jìn)行加息，而矫(jiǎo)枉过正(zhèng)的加息(xī)过程(chéng)又带来银行业(yè)震荡。在他看来(lái)，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了充足的政策(cè)空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于(yú)近期中国通胀水平较低可以看得更乐(lè)观一些，不必担心中(zhōng)国会陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这也是一个滞后指标，不(bù)会(huì)率先好转，需要(yào)经济环境有(yǒu)明显改善、企业感到盈利(lì)、订单有比较强的转机，才(cái)会慢(màn)慢(màn)扩张、扩产(chǎn)和招聘(pìn)。服务业率先复苏，就业(yè)为什(shén)么也(yě)没有特别明显(xiǎn)改善？邢(xíng)自强指(zhǐ)出，现(xiàn)在还处(chù)于经(jīng)济修复阶段，疫情前正常年(nián)份服务业能创造800万个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万(wàn)个(gè)岗位，两年加起来少创(chuàng)造了约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐形的失(shī)业(yè)，现在服务业仅(jǐn)仅是(shì)恢复(fù)到2019年的水平(píng)，要恢复到原来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业(yè)相对低(dī)迷是有原因的，跟感受到的服(fú)务业在回(huí)升并不(bù)矛盾，“回(huí)升只是补(bǔ)上去年底的坑，还没有回到潜(qián)在增速上，只有回(huí)到潜在增速上才(cái)能够(gòu)逐步(bù)消化(huà)之(zhī)前(qián)积压(yā)的(de)潜在(zài)失(shī)业。”邢自强判断，服务(wù)性行业(yè)可能要逐季恢复，大概在今年(nián)底回(huí)到(dào)疫情前(qián)的(de)增长轨迹(jì)。

　　统计开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查局、央行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日国(guó)家统计开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查局公布(bù)3月物(wù)价数据显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消(xiāo)费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业生产者(zhě)出(chū)厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查比增速双双回落，一季度新增(zēng)贷款却创(chuàng)纪(jì)录，引发了关(guān)于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据(jù)领先于经济(jì)数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央行举行(xíng)2023年一季度金融统计(jì)数据有关(guān)情况新闻发布会。央行(xíng)货币政策司司长邹澜回应称(chēng)，我国(guó)不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜(lán)表示(shì)，对“通(tōng)缩(suō)”提(tí)法要合理看待，通(tōng)缩一般具有(yǒu)物价水平持续负增长、货币供(gōng)应量(liàng)持(chí)续下(xià)降的特征(zhēng)，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济(jì)运行持(chí)续好转，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回(huí)落(luò)是因为经济基(jī)本面和高基数等(děng)因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持(chí)下(xià)，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复(fù)，物(wù)流畅(chàng)通保(bǎo)障到位(wèi)，特别是“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供(gōng)给(gěi)充足。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退(tuì)，消费意愿尤其是大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需求回升需要时间。

　　此外，基(jī)数(shù)效应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步指出，去年3月国际(jì)油价(jià)暴涨和(hé)国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币(bì)信贷(dài)较快增(zēng)长与物(wù)价(jià)回落并存，本质(zhì)上受时滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健货币政(zhèng)策注(zhù)重从供给侧(cè)发(fā)力，去(qù)年以来支持稳(wěn)增长力(lì)度持续加大，供给端(duān)见效较快(kuài)。但(dàn)实(shí)体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节的效(xiào)应(yīng)传(chuán)导有一(yī)个过程，疫情反复(fù)扰动也使企(qǐ)业(yè)和(hé)居(jū)民(mín)信心偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总体看，金融(róng)数据(jù)领先于经济数据，实(shí)际上反映出(chū)供需恢复不(bù)匹配(pèi)的(de)现状。

　　统计局(jú)：当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一季度经济数(shù)据(jù)发布(bù)会上(shàng)，国家(jiā)统(tǒng)计发(fā)言(yán)人付凌晖就近期市场(chǎng)热议的中国经济是否(fǒu)会(huì)陷入通缩进行了回应。他表示(shì)，总的来看，当前(qián)中国经济(jì)没有出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从下阶段来(lái)看，物(wù)价(jià)会稳(wěn)步(bù)恢复，价(jià)格带动(dòng)会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称(chēng)，从(cóng)价格表(biǎo)现来看，由(yóu)于(yú)去年(nián)基(jī)数较高，国际(jì)大(dà)宗商品价格涨幅(fú)较高，再加上国内受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，导致去年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半(bàn)年影响因(yīn)素逐步(bù)消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数据呈现复苏信(xìn)号(hào)明显，通缩(suō)观点并不成(chéng)立，预计下半(bàn)年基数(shù)效应消退(tuì)后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称(chēng)，“我(wǒ)们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下(xià)降既(jì)不全面亦难持续(xù)，货币供应创新高，经(jīng)济已步(bù)入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可能低估(gū)了服务业和其他(tā)不可贸易品的通胀。而作(zuò)为（不(bù)计入CPI的）最大的(de)“不(bù)可贸易品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是更广义的通(tōng)胀(zhàng)走(zǒu)势最重要的风(fēng)向标之(zhī)一。华泰宏观(guān)认为，不论是(shì)从居民收入(rù)、居民消费(fèi)倾向、还是居(jū)民资产负(fù)债表(biǎo)的(de)边际变化(huà)而言(yán)，居民消费能力和(hé)购(gòu)房(fáng)意(yì)愿在(zài)防疫政策优化(huà)后(hòu)都在修复，而非(fēi)恶(è)化。

　　招(zhāo)商(shāng)证券提到(dào)，一季度(dù)CPI走势(shì)并不满足央行(xíng)对通缩的认定，其主要反映局部性(xìng)、外生性(xìng)与阶段性(xìng)现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反(fǎn)映疫后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提(tí)到，当前的物价下行不是通缩，而是(shì)与基数效应、前期非经济政(zhèng)策对企业(yè)家信心的冲击以及疫情后居民风(fēng)险偏好下降有关(guān)。当前中国经济仍(réng)在(zài)持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服务业好于(yú)工业(yè)、内(nèi)需恢复好于(yú)外需的特点。

　　国(guó)民经(jīng)济研(yán)究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增(zēng)长大幅度超过(guò)经(jīng)济(jì)增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这(zhè)不是(shì)通缩，是产能(néng)过剩和(hé)消费需求不(bù)足抑制了(le)价格上涨。这(zhè)种情况下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补(bǔ)，反而推高不良债务，加(jiā)剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前“类(lèi)通缩”复苏的(de)本质(zhì)是货(huò)币与(yǔ)有效需求(qiú)或供给(gěi)的不匹配，背(bèi)后是(shì)居民与企业(yè)支(zhī)出谨(jǐn)慎(shèn)、地(dì)产角色变化(huà)、海外市场转向三个(gè)原(yuán)因。经济预(yù)期在经历一轮上修与下修后，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观预期波动率(lǜ)再次抬升，国军(jūn)宏观(guān)认为会持续至5月之后(hòu)，当宏观预期波(bō)动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长端利率依然有小幅(fú)下(xià)行(xíng)空(kōng)间，权(quán)益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环(huán)境下景(jǐng)气行(xíng)业(yè)的(de)稀(xī)缺是促成成长牛的重要外部因素(sù)，物(wù)价(jià)水平的(de)回落多与有效需求不足相关，在传统(tǒng)周期行(xíng)业景气低迷的环境下，产业周期上行(xíng)的成长(zhǎng)行业(yè)优势凸显。

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