昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的(de)宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就是和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的(de)事业，在今(jīn)年报告(陈睿怎么了，b站陈睿事件gào)的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非(fēi)常不(bù)一样了(le)，而(ér)我们很多的(de)经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分(fēn)业(yè)务的(de)收益今年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的(de)时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上并不(bù)是这(zhè)么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话(huà)，他(tā)就(jiù)不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的(de)情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个(gè)很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(陈睿怎么了，b站陈睿事件biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美(měi)元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债(zhài)务(wù)货币(bì)化(huà)，中国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会(huì)有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本的货币(bì)政(zhèng)策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本(běn)用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如果日元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后(hòu)的(de)猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机(jī)制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期(qī)货市场预(yù)期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续(xù)振荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价(jià)格(gé)无(wú)太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％陈睿怎么了，b站陈睿事件）。此外据第(dì)三方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续(xù)回(huí)调走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连(lián)续(xù)回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加(jiā)带来(lái)的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格(gé)大(dà)概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格(gé)空(kōng)间有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步择机入(rù)场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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