美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议(yì)院通过了一(yī)项关(guān)于联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美国国(guó)会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值比例(lì)已超(chāo)过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美(měi)债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新(xīn)回(huí)到美(měi)联(lián)储的(de)货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债务(wù)上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底违(wéi)约的(de)可能性非常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于美国和发达市场更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，得益于(yú)较佳(jiā)的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务协(xié)议的顺利通过消除了美(měi)国乃至(zhì)全(quán)球面临的(de)一(yī)个不(bù)明朗因素，进而(ér)短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成(chéng)一致(zhì)有确定的预(yù)期(qī)，所以近期美国(guó)以及(jí)全球资本(běn)市场并没(méi)有对美国债务上(shàng)限问题过(guò)度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资产对于(yú)美(měi)债危(wēi)机(jī)的(de)叙事反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期(qī)的资产配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资(zī)产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回(huí)顾美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)危机(jī)历史，看(kàn)到避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然较(j哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭iào)高，同时全(quán)球整体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另一方面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期(qī)，市(shì)场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们(men)的(de)基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产(chǎn)的(de)衍生品策(cè)略(lüè)将(jiāng)显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的(de)美债谈判关(guān)键期(qī)，美国(guó)三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美(měi)国财(cái)政政策哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭和货币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注(zhù)就业(yè)数据和工商(shāng)业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息(xī)的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计(jì)加息对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市(shì)场流(liú)动(dòng)性(xìng)收紧，这(zhè)或(huò)将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随(suí)着资(zī)本流出经济(jì)而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重点是如(rú)何(hé)为美债(zhài)找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可能成为购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财政部(bù)发行美(měi)债(zhài)（向市(shì)场卖出(chū)）这(zhè)无疑会(huì)给美债市场造成极(jí)大(dà)抛压。他(tā)总(zǒng)结(jié)道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗(àn)示未来(lái)还(hái)会加息的(de)措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度(dù)。

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