财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了一滴水多少ml 一滴水多少克解到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确(què)多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融(róng)支持(chí)稳(wěn)外贸(mào)工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新(xīn)报告(gào)分(fēn)析(xī)认(rèn)为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收益(yì)率却在(zài)节节(jié)回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户(h一滴水多少ml 一滴水多少克ù)钻(zuān)空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情况主要是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已经(jīng)关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信用(yòng)等(děng)级比(bǐ)大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)一滴水多少ml 一滴水多少克收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前的(de)信(xìn)贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率也(yě)会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利(lì)率(lǜ)高位时(shí)候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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