财(cái)联社记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎ日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国n)最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实(shí)体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人(rén)民(mín)银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季(jì)度(dù)的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固(gù)收(shōu)类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多(duō)年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套(tào)利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能(néng)会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那(nà)里获(huò)取的(de)低(dī)息贷款没(méi)有投(tóu)入实(shí)际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国(píng)认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银(yín)行(xíng)业内人(rén)士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利(lì)差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率(lǜ)差距(jù)过大(dà)必然引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大(dà)多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人(rén)的信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的(de)情况(kuàng)。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的压力将(jiāng)是巨(jù)大的(de)。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进(jìn)一(yī)步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国速2.3pct。

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