2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说(shuō)意味(wèi)着原(yuán)材(cái)料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计(jì)实(shí)现电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过(guò)半(bàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于(yú)供不(bù)应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平(píng)均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率数据来(lái)看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思表格：光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)不(bù)同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价(jià)等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存(cún)积压(yā)风(fēng)险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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