核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确(què)定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红(hón3千克是多少斤 1千克是一斤吗g)率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息(xī)率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的(de)投资策略(lüè)。高股息(xī)率(lǜ)一方面意(yì)味着公(gōng)司有(yǒu)较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压(yā)力过(guò)去(qù)以及二三季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优(yōu)水平，上3千克是多少斤 1千克是一斤吗市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始提出(chū)中特(tè)估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

3千克是多少斤 1千克是一斤吗　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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