四(sì)大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务认为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过去(qù)二(èr)十(shí)年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自(zì)身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下(xià)降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于(yú)增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏(hóng)观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范(fàn)协(xié)定(dìng)存款足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持(chí)”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续(xù)，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于(yú)政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行对(duì)等下调，市(shì)场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压(yā)力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的(de)是(shì)，目(mù)前(qián)经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大实体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的(de)基(jī)准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额(é)度(dù)的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然(rán)需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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