公募基金交易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据(jù)业(yè)内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的(de)基(jī)金产品之外，其他券商、基(jī)金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目(mù)前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的(de)调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人结算模式是最早出现也(yě)是(shì)最(zuì)为(wèi)成(chéng)熟的(de)基金(jīn)结算(suàn)模式。到(dào)了(le)2017年，券商结(jié)算模式启动(dòng)试点，成为(wèi)基(jī)金(jīn)公司撬动券(quàn)商资源的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的(de)基(jī)金。而目(mù)前(qián)正在发行的(de)易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基金分(fēn)别(bié)由博道、易方(fāng)达(dá)两家基(jī)金公(gōng)司(sī)与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行。

　二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有落地基金产品的(de)券商，据(jù)了解，其他券商也(yě)在积极研究这一新(xīn)的(de)业(yè)务(wù)。”一位(wèi)业内人士(shì)透露(lù)。

　　据(jù)博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是(shì)指，公募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公(gōng)司进行交易(yì)申(shēn)报(bào)，由托管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品资金集(jí)中存放在托管银行(xíng)，在券(quàn)商开立(lì)的资(zī)金账户无需(xū)实(shí)际上的银证转账存入资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报(bào)交(jiāo)易(yì)额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金(jīn)的方式(shì)进(jìn)行场内交易，券商根(gēn)据已申报的交(jiāo)易额度(dù)每日滚动计算产品资(zī)金账户(hù)虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交(jiāo)易通过经纪(jì)券商完成，仍然(rán)保留了(le)原先券(quàn)商交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资验(yàn)券的(de)优(yōu)点，同时(shí)资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托(tuō)管行比较(jiào)关(guān)注的(de)托管(guǎn)资金(jīn)归(guī)属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度(dù)上调动(dòng)了(le)托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券公司结算(suàn)模式(shì)的选择，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印证了券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式(shì)备选可以有(yǒu)助(zhù)于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基(jī)金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证较好运营(yíng)效(xiào)率带来的优质交(jiāo)易体验(yàn)的(de)同时(shí)，兼顾券商与基金公(gōng)司的商(shāng)业(yè)利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具化配置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步(bù)促进，金融机构(gòu)为广大投资人提(tí)供(gōng)更多的交易工(gōng)具(jù)选择。”他进一(yī)步(bù)分(fēn)析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易结算资金(jīn)的(de)三方存(cún)管(guǎn)框(kuāng)架，谈及(jí)这类模(mó)式的创新点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无(wú)需三方存(cún)管；二是交易(yì)交收(shōu)分离(lí)：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是投资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是(shì)通(tōng)过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，较传统(tǒng)托管银行结(jié)算模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处(chù)：一是，加强了(le)交易前端验资验券功能(néng)，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑了(le)商业利益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市(shì)占率的提升。博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无需(xū)银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有所提升；二是，简化(huà)了(le)开户环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风(fēng)险控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场(chǎng)内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比(bǐ)托管人结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不(bù)是集(jí)中于原来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放(fàng)在(zài)托管行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式(shì)是需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银(yín)证转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普通券结模式下(xià)资金分散管理，资(zī)金划拨时(shí)间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资(zī)金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商(shāng)二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗结算模式(shì)，一定量(liàng)减少了证券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及完善业(yè)务风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。通(tōng)过(guò)交易交收分离，证券公司(sī)前端验(yàn)资验券可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系统对(duì)接对(duì)账(zhàng)，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式(shì)，该模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投资(zī)组合而言需(xū)按月计算缴纳最低(dī)结算备(bèi)付金与保证机制；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每日确(què)立(lì)场内/外资(zī)金(jīn)分(fēn)配比例(lì)。取决于投(tóu)资(zī)组合(hé)交易特征，将增加(jiā)日(rì)常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公(gōng)司(sī)对类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或(huò)更多是(shì)头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行了(le)探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结(jié)算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍(réng)处(chù)于(yú)发展初(chū)期，该模(mó)式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保持高度(dù)关注(zhù)，会(huì)成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一(yī)个(gè)基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的行业发展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式较传统券(quàn)结(jié)模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而(ér)言(yán)，产品资金全额(é)留(liú)存在托管账户(hù)，无(wú)需银(yín)证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户(hù)的能力，也(yě)加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统(tǒng)改造(zào)，尤其是托管(guǎn)行和(hé)券商。博道基(jī)金就表示，对基金(jīn)公司(sī)来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用券商结算(suàn)模式(shì)下的场(chǎng)内交易前端(duān)验资(zī)验券相关流程和业务系(xì)统，个别如清算模块涉(shè)及一些(xiē)小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等多个环节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模式来看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司(sī)三(sān)方(fāng)参(cān)与。而记者从业(yè)内(nèi)了(le)解(jiě)到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一(yī)模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的(de)就(jiù)是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管理人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作(zuò)为特(tè)殊(shū)结(jié)算参与人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券(quàn)商财富管理业(yè)务高(gāo)速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有144只新成立(lì)基(jī)金采(cǎi)用了(le)券结模(mó)式(shì)。根据(jù)中(zhōng)金公司统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结(jié)基(jī)金数量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基(jī)金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人(rén)士(shì)就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种结算模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的(de)持续(xù)推(tuī)行(xíng)，尤其(qí)是(shì)类QFII结(jié)算模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复及(jí)券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等(děng)产品类型上，券结模(mó)式(shì)将有较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好(hǎo)券结模式的发(fā)展。据(jù)一位业(yè)内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行(xíng)渠道(dào)的营(yíng)销支持难度较(jiào)大，券(quàn)结模式(shì)能(néng)有(yǒu)效推(tuī)动券商和基(jī)金公司(sī)的合作关(guān)系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模(mó)式(shì)保有(yǒu)量(liàng)会(huì)更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大(dà)公司陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商结(jié)算模式的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数(shù)量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场(chǎng)环境及需求(qiú)的(de)匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体(tǐ)验的(de)舒适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结(jié)算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利益深(shēn)度(dù)绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会(huì)发(fā)生(shēng)分化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗务”的基金公司(sī)和(hé)证券公(gōng)司会受(shòu)益(yì)于这一发(fā)展变化。

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