核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确(què)定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高(gāo)的股利收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性较(jiào)高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继(jì)续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的(de)历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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