调(diào)油逻辑提振成本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的(de)热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与去年(nián)的步调明(míng)显不一(yī)。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮(陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文yóu)飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格(gé)局(jú)，以及(jí)美(měi)国(guó)的加息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继续(xù)下行，对于化工特(tè)别是(shì)与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强的(de)PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴(chái)油裂(liè)差(chà)出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美国调油(yóu)需(xū)求的预期边(biān)际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去年(nián)极端的(de)调(diào)油(yóu)行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调油实实在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历(lì)过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对(duì)于今(jīn)年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一直保持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我(wǒ)们从去年四(sì)季度(dù)至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这(zhè)明(míng)显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们(men)也(yě)看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区(qū)成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压(yā)力(lì)较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季(jì)度调油需(xū)求(qiú)增(zēng)加(jiā)下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了(le)长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调油季出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸(mào)易(yì)商(shāng)今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油(yóu)大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对(duì)于芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来(lái)需求的不确定和(hé)经济可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需求出(chū)现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低价货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的(de)成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的(de)价差(chà)高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻(luó)辑再(zài)继续(xù)大幅(fú)发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更(陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文gèng)加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种中除(chú)了(le)苯胺盈利之外其(qí)他下(xià)游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格(gé)向上(shàng)的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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