财(cái)联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去(qù)，下(xià)游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提(tí)速。国(guó)盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研(yán)报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持(chí)续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国多个地区(qū)的销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏(kuī)了(le)高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江(jiāng)南(nán)北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本主要(yào)材料；下游终端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成(chéng)本(běn)催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计(jì)公司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较大，高(gāo)端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场

　　作(zuò)为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业(yè)新(xīn)引(yǐn)领者。

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