金(jīn)融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是(shì)一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动了(le)食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于(yú)回(huí)落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部(bù)分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年(nián)7月份切换，车(chē)企降价促销力度加(jiā)大(dà)，带(dài)动了(le)价(jià)格的(de)下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因(yīn)是(shì)服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济(jì)社会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市(shì)场联(lián)系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行(xíng)以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会(huì)持(chí)续，国(guó)内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需(xū)恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产(chǎn)分项(xiàng)保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近(jìn)期居(jū)民(mín)出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样(yàng)存在明显基(jī)数(shù)效应(yīng)，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数(shù)作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年(nián)末(mò)可能回(huí)升至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国(guó)经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经(jīng)济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供求基(jī)本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理适(shì)度(dù)，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落(luò)来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价(jià朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期(qī)资金来(lái)源刻画的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需(xū)等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在(zài)金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类(lèi)似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不是(shì)非银(yín)金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产相关融(róng)资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业(yè)投资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的(de)弹(dàn)性。