5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持(chí)续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度(dù)的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的(de)基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的(de)低估值板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近几年(nián)来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的新基建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的领域(yù)之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式(shì)，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机(jī)构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领(lǐng)域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入(rù)医(yī)院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力。

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