自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题层出不(bù)穷，基(jī)金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基(jī)金2023年(nián)一(yī)季报的披露，将明星(xīng)基(jī)金经(jīng)理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露旗(qí)下(xià)基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季(jì)度投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表(biǎo)了(le)基(jī)金经理对后市的(de)基本看法。多数明星基金经理在(zài)一(yī)季度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持(chí)了(le)自(zì)己的(de)投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度(dù)热门(mén)的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能(néng)是一次全新的(de)技术革(gé)命，但直言客(kè)观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的(de)定(dìng)价(jià)能力，尤(yóu)其当这(zhè)些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益(yì)基金(jīn)经理，手握巨(jù)资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格(gé)来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年(nián)一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金(jīn)一(yī)季(jì)度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规(guī)模最(zuì)大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的(de)股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季(jì)度(dù)末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底的差不多的(de)港股(gǔ)仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度(dù)较大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方(fāng)达亚洲精选中也写道(dào)，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季(jì)报(bào)中谈及(jí)，投资者需要时刻(kè)保持一种克制(zhì)而(ér)理性的心理状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而是(shì)极(jí)大的(de)耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力(lì)出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓(cāng)股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其第二、第三(sān)大重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次(cì)是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整，增加了消费等(děng)行业(yè)的(de)配(pèi)置，降低了(le)金融(róng)等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来(lái)港股市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了(le)调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易所，而(ér)增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而药(yào)明生(shēng)物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有的(de)头号重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方(fāng)达(dá)优质精选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基(jī)金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是(shì)易方(fāng)达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年底(dǐ)已经进行了减持，同(tóng)样减持的还(hái)有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推出了前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。而美团新(xīn)进(jìn)其(qí)前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金(jīn)管理规模超过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本(běn)和去年底(dǐ)持平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度(dù)末(mò)，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精选股票(piào)的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报中都会清晰(xī)写道(dào)自己(jǐ)的(de)投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者可(kě)以用(yòng)很(hěn)长一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的成功和巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具(jù)体(tǐ)来说，积累(lèi)体现(xiàn)在对(duì)基本(běn)面(miàn)分析方法的理(lǐ)解和(hé)对(duì)具(jù)体行(xíng)业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的(de)内在价值的准确(què)判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累的(de)重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长(zhǎng)期(qī)复合回报作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究积累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面而(ér)尽量准确的(de)坐标系(xì)，希(xī)望能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为(wèi)好(hǎo)公(gōng)司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报(bào)告并对财(cái)务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在财务数据中，定(dìng)量的(de)数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成的(de)定性感(gǎn)知(zhī)。如果能(néng)对一家(jiā)公(gōng)司过去和当前(qián)的(de)财(cái)务(wù)状况了如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可能正确(què)评(píng)判这家公司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果(guǒ)你对(duì)一家(jiā)公(gōng)司感兴趣，那就看(kàn)看它的(de)年(nián)报(bào)，你就会超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公司(sī)都经历过(guò)短期的(de)经营业绩和股价的震荡(dàng)，经(jīng)历过市场(chǎng)先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但它们(men)成功的模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关(guān)键的(de)因素(sù)，是能够一路坚持下(xià)来的重要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着长期可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发(fā)双擎升级为例(lì)，一季度末该(gāi)基金保持(chí)较(jiào)高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年(nián)四季(jì)度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科(kē)技技术(shù)演绎预测(cè)中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等(děng)为(wèi)代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的应用展望(wàng)，资(zī)金分流可能(néng)是高(gāo)端(duān)制造(zào)业(yè)相对(duì)表现不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)基金(jīn)的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格(gé)菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业估(gū)值水平(píng)已在历史低位(wèi)，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复杂(zá)多(duō)样的趋(qū)势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在(zài)主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的(de)选(xuǎn)择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均(jūn)衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度(dù)如何调整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易(yì)方达新经济基金中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度(dù)中国经济整体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的(de)信(xìn)心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷银行(xíng)为代表的(de)欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时平息(xī)，但(dàn)也让投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂(zá)环(huán)境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多(duō)的经(jīng)济基(jī)本面遇(yù)到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分国(guó)企相关(guān)板块获得(dé)了(le)边际资金的巨量涌入(rù)，机构短(duǎn)时间剧烈、集中(zhōng)的(de)调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等(děng)板(bǎn)块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药(yào)替代了部(bù)分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向(xiàng)增持了(le)一些由于短期基本面一般或者机构调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个(gè)季度(dù)位列(liè)前五大(dà)重仓(cāng)股之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季度退(tuì)出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一季度的(de)第二(èr)大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键(jiàn)器(qì)件的振芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一(yī)季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光(guāng)国(guó)微、宁(níng)德时代也退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了(le)积极的(de)研(yán)究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很(hěn)可能是(shì)一次全新的技(jì)术革命，将极(jí)大提(tí)升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快(kuài)速(sù)上涨后，也不太(tài)符合我们“以相(xiāng)对合理的价(jià)格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司(sī)进行(xíng)跟踪(zōng)、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾(qīng)向于通(tōng)过(guò)深入研究获得(dé)超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要的其实也(yě)就是(shì)那三(sān)、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关(guān)键选择时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素(sù)正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场(chǎng)获(huò)得(dé)了更多(duō)实质性(xìng)认同的(de)声音和举动；国内主要城市的(de)一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带(dài)入正循(xún)环。一如(rú)当下的证券市(shì)场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮液依(yī)旧位(wèi)居富(fù)国天惠基金(jīn)前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医(yī)学新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务(wù)为核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大样本和(hé)大数据(jù)”等资源优势，为全国各(gè)级医(yī)疗机构提供领先的(de)医学诊断信息(xī)整环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语合(hé)服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一(yī)季度(dù)新进富国天(tiān)惠前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)，受(shòu)益于生(shēng)命科(kē)学(xué)业务(wù)增(zēng)长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度(dù)退出富(fù)国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进(jìn)入了复(fù)苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观(guān)经济(jì)指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策(cè)放松管制的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应该看到(dào)是积极的因素正在(zài)发挥(huī)作用持续的(de)进程中(zhōng)。更要重视的(de)是(shì)市场的整(zhěng)体估(gū)值依然(rán)处(chù)于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在(zài)较(jiào)好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对应的预期回(huí)报水平的是相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依然会致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻(xún)找价值，去(qù)翻(fān)更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露时(shí)反复(fù)强调，我们并不具(jù)备精确预测市场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集(jí)具(jù)有远大前景的优(yōu)秀公司，等(děng)待公司自身创造(zào)价(jià)值(zhí)的实(shí)现和市场情绪在未(wèi)来某个时点的(de)周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完(wán)善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们(men)认为(wèi)此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的(de)概率能在未(wèi)来(lái)为投资者创造价值。分享企业自(zì)身增长带来的资本市场收益(yì)是(shì)成(chéng)长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语知名(míng)的主投大(dà)消费板块(kuài)的(de)基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如(rú)何看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行(xíng)业(yè)配置没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投(tóu)资风(fēng)格，保(bǎo)持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为(wèi)白(bái)酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对(duì)中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年(nián)底持仓，美的(de)集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示(shì)，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外通胀预(yù)期(qī)变化对(duì)国(guó)内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利(lì)率(lǜ)环境大概率持续(xù)更(gèng)长时间。气球事件导致中美(měi)关系再(zài)度紧张。国(guó)内强刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特(tè)别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居(jū)民消费信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今(jīn)年大(dà)概率超预(yù)期回升(shēng)。就近期公布的社融和(hé)地(dì)产(chǎn)数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会(huì)加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风(fēng)险更多是流(liú)动性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大(dà)，海外央行及时(shí)救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为(wèi)出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融(róng)风险并存(cún)，处(chù)理难度(dù)较(jiào)大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在(zài)相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作(zuò)的(de)可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们(men)可以将目(mù)光更(gèng)多放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过(guò)去几年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中变(biàn)得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观(guān)数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让(ràng)内(nèi)心(xīn)更加平(píng)静。我们(men)对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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