财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度(dù)营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下(xià)游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意五强争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地(dì)区的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的(de)产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们(men)纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等(děng)高端(duān)产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知度或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较大，高(gāo)端化(huà)完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在(zài)。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业(yè)格(gé)局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯(wān)道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局(jú)多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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