近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其旗(qí)下子公司(sī)兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客户(hù)包(bāo)括长江(jiāng)存(cún)储、华(huá)虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得(dé)大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子(zi)第二大(dà)客户(hù)竟然是可口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东还(hái)与第(dì)二(èr)大股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)业(yè)务，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级(jí)由高(gāo)到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外，还销售(shòu)给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般(bān)的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的(de)磷(lín)酸(suān)产品等级实际为(wèi)符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公司发生的与经(jīng)营业(yè)务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了(le)真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成电路(lù)客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售收入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分产品原(yuán)材(cái)料价格(gé)上涨情况适时调高(gāo)了(le)产品(pǐn)销(xiāo)售价格(gé)，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛(m央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗áo)利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市(shì)公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电(diàn)路(lù)基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合(hé)格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(m央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗éi)有上会结(jié)果的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的合合(hé)信息(xī)和(hé)先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会(huì)批(pī)文，也有(yǒu)企业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业(yè)中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时(shí)，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资(zī)者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化硫等(děng)原(yuán)材料(liào)、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联(lián)采购占比较高。比如(rú)，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主(zhǔ)营业(yè)务方面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子化学品相关业(yè)务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告(gào)中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低(dī)，主要(yào)是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在价(jià)格下(xià)跌(diē)过程中，公(gōng)司(sī)上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告(gào)中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特(tè)种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太(tài)好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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