5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星医(yī)药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TT邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗M）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低(dī)估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市(shì)场(chǎng)仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几(邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具(jù)有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍(réng)是今年医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解(jiě)决奠定(dìng)坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心(xīn)血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成预(yù)期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注(zhù)国(guó)内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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