四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛(máo)”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存(cún)款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有rong>

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有率调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)的(de)存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合(hé)指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的(de)短(duǎn)期存(cún)款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告(gào)以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会(huì)均(jūn)表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货(huò)币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕(yù)延(yán)续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经济修复带(dài)来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需(xū)要看到的是(shì)，目(mù)前经济(jì)处于修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部(bù)分按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人(rén)业(yè)务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激(jī)企(qǐ)业投资(zī)并(bìng)降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示。