国内“五一(yī)”假期(qī)来了，但海外市场风(fēng)险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济(jì)数据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月(yuè)议息(xī)会议，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空(kōng)消息交(jiāo)织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一(yī)共和银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协(xié)议以维持该(gāi)银行(xíng)运(yùn)营的希望在变得(dé)渺茫。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银行很有可(kě)能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报(bào)道，自(zì)美国第一共和银行公布其第一季(jì)度(dù)存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下来的(de)两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政(zhèng)部(bù)和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协(xié)调会议(yì)，为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联(lián)储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能(néng)采取有力行动(dòng)解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美(měi)联储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识(shí)到(dào)，随着(zhe)硅谷银行的(de)规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们(men)的确发现了(le)风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)有四大成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和(hé)美联储监(jiān)管不力(lì)有关(guān)。他说，美联储监管(guǎn)者的(de)错误(wù)部分(fēn)源于，特(tè)朗普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松(sōng)了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎(hū)导(dǎo)致联储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽松。这些(xiē)变化体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果断(duàn)，它们(men)阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其(qí)倒(dào)闭(bì)的(de)一大问题——利率相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)，但(dàn)美联储(chǔ)自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构(gòu)的(de)公开审查报告或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却显示，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其(qí)利率相关风险还被(bèi)评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将(jiāng)重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的(de)一系(xì)列(liè)规定(dìng)，包(bāo)括(kuò)压力测试和流(liú)动性(xìng)要求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化(huà)适(shì)用的标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛(fàn)的银(yín)行考(kǎo)虑到(dào)可出(chū)售证(zhèng)券的未(wèi)实现损益，以便(biàn)让银行的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规(guī)划和(hé)风险管理不足的公司，美联(lián)储可(kě)能增加(jiā)资本或流动性的(de)要求，或者(zhě)限制(zhì)股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声(shēng)明(míng)，他下(xià)令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日(rì)期间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响的地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地(dì)区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基(jī)础(chǔ)上提(tí)供给州(zhōu)政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及某些私人非(fēi)营利(lì)组(zǔ)织，用于受灾害(hài)影响(xiǎng)地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会(huì)执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布(bù)，欧(ōu)委会已(yǐ)与保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措(cuò)施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施(shī)。为(wèi)5个受影响的成员国农民提供1亿(yì)欧(ōu)元的(de)一(yī)揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括(kuò)葵花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰(lán)农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济(jì)继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数据再度印(yìn)证了美国(guó)通胀的居高不(bù)下，这加大了(le)美联储(chǔ)5月(yuè)再次加息的可能性。报告(gào)公布(bù)后，美(měi)国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公布(bù)的一季度美(měi)国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预(yù)期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的(de)一季(jì)度核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数年化环比初(chū)值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预(yù)期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观(guān)贵金(jīn)属分析师张晨向期(qī)货日报记者(zhě)表示，上述数据显(xiǎn)示出美国(guó)经济(jì)放缓(huǎn)但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较(jiào)去年四季(jì)度0当年非典为什么神秘结束了.9％的(de)增(zēng)速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银(yín)行(xíng)信用危(wēi)机的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济(jì)景气下滑，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)削弱(ruò)了美(měi)联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同(tóng)时增加(jiā)了下半年(nián)美联储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内的(de)一季(jì)度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的(de)3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏强，因此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息基本不(bù)存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年(nián)中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会(huì)议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前(qián)美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国(guó)当前经济的(de)脆弱性以及下(xià)行压力(lì)已经(jīng)持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不(bù)更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加(jiā)息(xī)25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未(wèi)来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对(duì)美联(lián)储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次(cì)会(huì)议并无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会(huì)议重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其(qí)中，在(zài)决议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别(bié)是能否出现“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济(jì)与通(tōng)胀前景、后续(xù)货币(bì)政策以及银行(xíng)业危机引(yǐn)发的(de)信贷收缩等方(fāng)面的观点论(lùn)述。特(tè)别是如果出(chū)现“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权(quán)益(yì)市场而言，均构(gòu)成(chéng)短期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次(cì)美联储会议需(xū)要关注三个(gè)方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固(gù)性(xìng)，美(měi)联储是(shì)否会透露其(qí)愿意容忍(rěn)更高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于(yú)目前金融以及经济(jì)风险(xiǎn)的(de)判断，到(dào)底是短期风(fēng)险还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比(bǐ)如(rú)是否透露下(xià)半年将降息或者不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则(zé)预期风(fēng)险资产将(jiāng)继续回(huí)调，美债利(lì)率(lǜ)曲线会加深倒(dào)挂的程(chéng)度，对市场(chǎng)而言偏(piān)负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充(chōng)分(fēn)，预计加息结(jié)果不会引起市(shì)场较大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本次会议(yì)上需要重点关注(zhù)美联储声(shēng)明(míng)以及鲍威(wēi)尔在记者会上对(duì)未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是(shì)如(rú)果(guǒ)美(měi)联(lián)储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临(lín)较(jiào)大(dà)的冲(chōng)击，相关(guān)风险资产有意外下(xià)跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情(qíng)则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币(bì)政策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观(guān)预期出现一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位(wèi)振荡调整(zhěng)，但(dàn)总(zǒng)体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认(rèn)为(wèi)贵(guì)金(jīn)属市场在利多、利空因素间来回(huí)拉(lā)扯。利(lì)多因素方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵(guì)金(jīn)属价(jià)格(gé)的压制边际(jì)减弱。同(tóng)时(shí)，美国经济前(qián)景黯(àn)淡，债(zhài)务(wù)上(shàng)限悬而未决(jué)以及银行(xíng)业(yè)风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不断当年非典为什么神秘结束了激发(fā)市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪。从(cóng)更为(wèi)宏观(guān)的角(jiǎo)度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资(zī)产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属(shǔ)价格(gé)形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联储对于后续货币政策之(zhī)间(jiān)的(de)预期差，以及(jí)美(měi)国(guó)经济(jì)层面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特(tè)别(bié)是就业市场尽管过(guò)热态(tài)势有所缓和(hé)，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标(biāo)，还远(yuǎn)未触及(jí)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退以及美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间(jiān)，这(zhè)极有可(kě)能造成(chéng)通(tōng)胀回(huí)归波折反(fǎn)复(fù)，进(jìn)而引发美联储货币(bì)政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储(chǔ)议息(xī)会议落地(dì)后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在(zài)更多数据指引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍(réng)会延续当前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两条主线：一是(shì)美国经济是否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全球贸(mào)易(yì)结(jié)算体系下美元(yuán)的(de)趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是(shì)美(měi)债实际利(lì)率的变化，但是(shì)最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变(biàn)化(huà)使得贵金属获得了越来越多(duō)的金融溢(yì)价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的(de)表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经表现出(chū)了一定程度(dù)的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面(miàn)，美国(guó)通胀高位带来的加息预测(cè)，未能对贵金属形成有力的回(huí)落(luò)压力。因此，他预计贵金(jīn)属市(shì)场整(zhěng)体仍以高位振(zhèn)荡(dàng)为主(zhǔ)，在(zài)基准假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市(shì)场对于美联储降息(xī)的预(yù)期仍大幅(fú)领先美联储的官(guān)方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市(shì)场对降息预期(qī)的修(xiū)正或(huò)将带来(lái)金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随(suí)着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据(jù)较多(duō)，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他(tā)预(yù)计(jì)美联储会(huì)议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨当年非典为什么神秘结束了越(yuè)5月(yuè)美联储议息会(huì)议等重(zhòng)要事件，加之银(yín)行业危机及债务(wù)上限问(wèn)题悬而(ér)未(wèi)决，投资者要防(fáng)止过分押注引发的(de)风(fēng)险。假期后可(kě)关注(zhù)贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则(zé)要保持头寸有(yǒu)足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲(chōng)击(jī)。他表示，节(jié)后贵(guì)金(jīn)属或(huò)将迎来更加(jiā)明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应(yīng)布局。

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