作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平(píng)有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及国(guó)内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具(jù)及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市(shì)场需求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数(shù)的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油价格波动带(dài)动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及(jí)制品相关行业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色(sè)采(cǎi)选(xuǎn)所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文相关行业价(jià)格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处(chù)于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三(sān)季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年(nián)生猪(zhū)需求的(de)回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物(wù)价水平有望逐(zhú)步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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