作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的(de)时(shí)候？我(wǒ)们认为“通(tōn明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了e-height: 24px;'>明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了g)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出(chū)行(xíng)需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及(jí)国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表(biǎo)现偏弱(ruò)及(jí)国际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关(guān)行业价格结束(shù)自去年底以(yǐ)来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对(duì)充足的(de)影(yǐng)响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数(shù)或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们(men)认(rèn)为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的(de)回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构(gòu)成(chéng)当前经(jīng)济的(de)主要(yào)矛盾(dùn)。

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