银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其(qí)部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美(měi)国(guó)经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部(bù)门(mén)资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联(lián)储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联(lián)储也(yě)不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对(duì)于美国(guó)通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年(nián)来的(de)最高水平进一(yī)步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能(néng)不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经(jīng)济严(yán)重减速(sù)加快导(dǎo)致(zhì)大规模(mó)恐慌(huāng)再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最(zuì)近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是(shì)相(xiāng)匹配(pèi)的(de)，在(zài)高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部(bù)门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边(biān)际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和(hé)前(qián)几年(nián)有所不(bù)同(tóng)，国(guó)内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内(nèi)五一(yī)假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指数快速回(huí)升，成为有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度(dù)是(shì)有色金属的(de)传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色(sè)一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅累积(jī)，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一致(zhì)，主流观(guān)点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗得(dé)加(jiā)息时(shí)间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的(de)预期，更(gèng)多的是(shì)反映市(shì)场对未(wèi)来一(yī)个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗管理的(de)压力。”他说。

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