来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大(dà)需(xū)求主要(yào)依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重点任(rèn)务(wù)。整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数(shù)据看，确实好于去年(nián)四季度(dù)时的(de)预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到(dào)“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的(de)6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需(xū)求(qiú)”是当前经济持续(xù)回升向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点(di肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内ǎn)和去(qù)年经济工作会议精神(shén)一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发经营(yíng)主体活力(lì)结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场化(huà)的力量(liàng)去推动(dòng)经济修肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内(xiū)复，通(tōng)过改革开放的(de)方式(shì)激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会(huì)议指出(chū)，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各(gè)类(lèi)所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同(tóng)发(fā)展的(de)法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心和预(yù)期(qī)、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议(yì)强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去(qù)年(nián)12月会(huì)议的相关表述是“加(jiā)强各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的重(zhòng)点。会(huì)议提到，在超(chāo)大(dà)特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本(běn)盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展改革(gé)开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调(diào)，加快建(jiàn)设现(xiàn)代(dài)化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内对应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯(hāng)实(shí)科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发(fā)展优(yōu)势(shì)，加快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也(yě)必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中(zhōng)小金融(róng)机构的(de)风(fēng)险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也需要(yào)化解。所以今年和(hé)去年最大(dà)的不(bù)同(tóng)是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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