核(hé)心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利(lì)支(zhī)付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的(de)股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可(kě)以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块(kuài)恰好满(mǎn)足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行(xíng)和城商(shāng)行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一(yī)步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较(ji陈睿怎么了，b站陈睿事件ào)高的(de)板块，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资陈睿怎么了，b站陈睿事件(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为投资(陈睿怎么了，b站陈睿事件zī)者带来除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益的(de)溢价》

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