申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二(èr)级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库(kù)存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占(zhàn)率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营(yíng)收居(jū)行(xíng)业首位(wèi)，2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二(èr)是(shì)江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不(bù)断上市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业(yè)处于(yú)国产替(tì)代(dài)化、自(zì)主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方(fāng)华创归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流(liú)能(néng)力，对(duì)经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货(huò)周转率中(zhōng)位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货质(zhì)量(liàng)下滑(huá)的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位水平。而股(广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？gǔ)价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.9广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？0％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面(miàn)原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费(fèi)用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中(zhōng)的头部(bù)公(gōng)司实现了批量(liàng)销售或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

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