银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承(chéng)担(dān)过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目前可(kě)能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干(gàn)预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一交易日的(de)跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道(dào)称，美国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及由此扩(kuò)大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数(shù)增速(sù)高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银(yín)行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国(guó)私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联(lián)储加息的(de)经(jīng)验(yàn)来看，高(gāo)通胀下(xià)的(de)美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国(龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业guó)商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的(de)事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度和(hé)积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概(gài)率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者(zhě)非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的(de)最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消费来(lái)看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速(sù)也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排(pái)除(chú)由于(yú)经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居(jū)民部门(mén)已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民(mín)部(bù)门的需求仍(réng)然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外(wài)加(jiā)息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对(duì)全(quán)球经济的预期(qī)想要进(jìn)一步边(biān)际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近(jìn)日(rì)A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度(dù)又很(hěn)快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个(gè)基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提(tí)前流(liú)出(chū)规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对(duì)市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业(xī)预期降低(dī)。加息(xī)预期(qī)降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格(gé)高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意(yì)外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对(duì)利空(kōng)因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大(dà)，但(dàn)也没能(néng)有力(lì)提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下(xià)走(zǒu)势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市(shì)场过(guò)于一致的(de)情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多(duō)数品(pǐn)种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的(de)增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更多担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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