5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入的比(bǐ)例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及(jí)预期的(de)背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移，通(tōng)过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优(yōu)势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大(dà)型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将(不尽人意是什么意思jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较(不尽人意是什么意思jiào)好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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