5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时(shí)代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收(shōu)入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经(jīng)营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药(yào)、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增(艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机zēng)速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的(de)领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续(xù)推(tuī)进优(yōu)质医(yī)疗资源(yu艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机án)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联(lián)体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务(wù)。随(suí)着具体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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