四大国有银行(xíng)的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银(yín)行(xíng)（含(hán)农村(cūn)信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也(yě)被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的(de)积极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差(chà)压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综(zōng)合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大(dà)信(xìn)号(hào)，一是减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主要目的(de)是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调、降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来(lái)看(kàn)，新规将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个(gè)具(jù)有结算(suàn)和(hé)协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注(zhù)意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前(qián)依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带(dài)动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进经(jīng)济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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