作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生(张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步(bù)回张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具(jù)用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开(kāi)展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下(xià)半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的(de)主要矛(máo)盾。

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