原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前(q决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思ián)，20家A股白酒上市企(qǐ)业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家(决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思jiā)上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得(dé)了两位(wèi)数增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战后，今(jīn)年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视的(de)影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业(yè)绩来(lái)看，头部(bù)酒企的(de)抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难(nán)以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧(jù)。而今年(nián)，白酒企业的一个(gè)共同主题是(shì)去库(kù)存，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中(zhōng)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构(gòu)性增长的(de)表现之一是优势(shì)品牌正在持(chí)续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局(jú)下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒(jiǔ)企成(chéng)为产业(yè)经济增长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前(qián)六(liù)就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强净利(lì)润也在2022年首次突(tū)破(pò)千亿(yì)大(dà)关(guān)。

　　举例而(ér)言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营(yíng)收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景(jǐng)的(de)多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在过去取得(dé)了稳定(dìng)增长和快速发展(zhǎn)的(de)企业(yè)，基本形(xíng)成了中高端驱动(dòng)增长的发展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上(shàng)除高端一如(rú)既(jì)往强势以外，其中高端(duān)产品销(xiāo)量都以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价(jià)格带布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因(yīn)为产品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区(qū)的优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都(dōu)是企业为持续(xù)保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分(fēn)析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持(chí)续走强(qiáng)，并且利用自身的(de)品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市(shì)场，而基(jī)于品(pǐn)类和(hé)产品的名酒格(gé)局很(hěn)快(kuài)形成，中国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示(shì)，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长(zhǎng)5％，利(lì)润(rùn)累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者(zhě)恒(héng)强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正(zhèng)在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都(dōu)是在各(gè)自省(shěng)内有一定话语(yǔ)权、有较大市(shì)场规(guī)模(mó)、省外市场开(kāi)拓良(liáng)好的代表。

　　它们(men)之间此(cǐ)起彼伏的(de)竞争，也推动(dòng)了二(èr)级(jí)梯(tī)队的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和(hé)全(quán)国(guó)化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇(huáng)台一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报(bào)中表示是因为(wèi)去年(nián)同期基数(shù)较(jiào)高(gāo)，以及公(gōng)司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子(zi)，在省内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是下(xià)降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多(duō)方面因素。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业(yè)中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利(lì)率与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白(bái)酒超(chāo)强的盈利能力，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业库(kù)存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上反(fǎn)映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业(yè)资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们(men)发现整个(gè)市场除了茅台供不(bù)应求以外，其(qí)他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对白(bái)酒发(fā)展来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了(le)同(tóng)样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的(de)恢复以及社(shè)会活动(dòng)的复苏，会加(jiā)速去库存(cún)，特别(bié)是名酒库(kù)存会得(dé)到很大的缓解(jiě)，但是区(qū)域中小(xiǎo)企业仍然会(huì)面临不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投(tóu)资者关系互动(dòng)平台回答投资者关于(yú)库存的问题时就谈到(dào)，五粮(liáng)液(yè)产品(pǐn)渠道(dào)库存量(liàng)不到一个(gè)月，属于正常水平(píng)。

　　事(shì)实上(shàng)，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社(shè)会库存积(jī)压。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能过剩是(shì)不争的事(shì)实，未来仍然(rán)是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行业各环节都在(zài)努力(lì)，其中最关键的是(shì)，亟需库存(cún)消化能力强劲的(de)新渠道。可(kě)以看到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均(jūn)在(zài)营销上大手笔撒钱，大(dà)部(bù)分酒企年报中销(xiāo)售费(fèi)用一栏的数(shù)字在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消化得(dé)快，谁的价(jià)格(gé)倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能(néng)在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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