近日，国(guó)内上市交易(yì)的4只公募商品期(qī)货基金陆续(xù)公布了一季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只公募商品期(qī)货基(jī)金也(yě)表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实(shí)现收益和利润方面，一季度(dù)，建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商(shāng)品期货基金(jīn)在一季(jì)报中(zhōng)均提及(jí)，本期已实(戊戌年是哪一年shí)现收益指基金本(běn)期利息收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除(chú)相关费用和信用减值(zhí)损失(shī)后的余额，本期利润(rùn)为本期(qī)已(yǐ)实现收益加上(shàng)本(běn)期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资(zī)产净值方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿(yì)元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额(é)净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长率方(fāng)面，报(bào)告期(qī)内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基金均受到净申购(gòu)。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期(qī)初(chū)增(zēng)加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕(pò)市场整体走出下(xià)跌行情，华(huá)夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭消息在资(zī)本市场持(chí)续发酵，导致了原(yuán)油以及美(měi)豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格(gé)下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴(bā)西(xī)大(dà)豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下(xià)游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕(pò)现货跌幅(fú)过(guò)大(dà)；最(zuì)后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏(lán)，春节(jié)后一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格(gé)持续下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需求(qiú)更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资(zī)策略和运(yùn)作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金表示，一(yī)季度白银在初期两个月处于振荡调整，在(zài)三月份又很快(kuài)反弹(dàn)至(zhì)年(nián)初位置。黄金较(jiào)白(bái)银表现(xiàn)更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受制于白银工(gōng)业属性及美(měi)联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高的波动性(xìng)。后期则主(zhǔ)要(yào)是(shì)欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美联(lián)储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退(tuì)担(dān)忧(yōu)继(jì)续主导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体债(zhài)务风险等(děng)黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加戊戌年是哪一年息(xī)步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示(shì)美联储今年或还有一次加息。随(suí)着(zhe)美国加息渐入(rù)尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏观(guān)环境(jìng)对(duì)贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵(guì)金属配置价值进一步提(tí)升(shēng)。考虑到(dào)白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极配置。

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