5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢从估(gū)值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的(de)估值修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来(lái)看，除(chú)去(qù)创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内(nèi)市(shì)场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于(yú)近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜小鬼难缠的上一句小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程(chéng)医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支持优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分(fēn)布(bù)将会得(dé)到(dào)优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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