昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不(bù)安(ān)，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度(dù)投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在(zài)回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收(shōu)都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月(yuè)经(jīng)济(jì)的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么(me)会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对(duì)股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做(zuò)出(chū)了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经(jīng)济(jì)低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况(kuàng)的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现在(zài)的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他(tā)也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了(le)很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油(yóu)公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持(chí)用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治(zhì)化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收(shōu)储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身(shēn)看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今年一(yī)季度生猪(zh世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空ū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的(de)调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生(shēng)猪期(qī)价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系(xì)统(tǒng)性风险。

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