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　　5月(yuè)11日，统(tǒng)计局(jú)公布4月物(wù)价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结(jié)构(gòu)分化、与终端需求相关的服务(wù)业(yè)延续涨价

　　物价作为(wèi)经济表现的滞后(hòu)指标(biāo)，在经(jīng)济复苏早期多表现(xiàn)相对(duì)低(dī)迷(mí)、实属常态(tài)。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期下，经济(jì)的周期性(xìng)波动，主(zhǔ)要(yào)由需求端驱动，物(wù)价作为经济的滞后指(zhǐ)标，表现出(chū)明显的周期性波动。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与经济走势大体类似，一般滞后(hòu)经济表(biǎo)现2个季度左右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比表现一度相对低迷，例(lì)如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主(zhǔ)要缘于供给端影响和外需拖累部(bù)分(fēn)商品价格回落等。年初(chū)以来(lái)，CPI同比持续(xù)回落(luò)至(zhì)4月的0.1％，拖累主要来(lái)自于食品和(hé)非食品中的商(shāng)品、不完(wán)全由需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜供给充足，价格回(huí)落成(chéng)为拖累食品(pǐn)同比自年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品(pǐn)中，原油等国际定价的大宗商品价格回(huí)落，带动交通工(gōng)具用(yòng)燃料(liào)等分项(xiàng)环比延续低(dī)于季节性，部分耐用品价格回落也有拖(tuō)累、与相关原材料成本压力缓解等有关。

　　需求(qiú)修复较早的领域、线下消费(fèi)相关的商(shāng)品和服务，在(zài)价格上(shàng)已有连续(xù)体现。终端需求回暖在4月CPI中(zhōng)进一步凸显，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商品服务同比自年初(chū)以来(lái)明显回升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端(duān)需(xū)求回暖带动部分(fēn)中上游行(xíng)业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体现(xiàn)，例如，文教娱制造(zào)业价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或(huò)已见底，后续或逐步回升。线(xiàn)下(xià)消费活(huó)动持续改善等或(huò)带(dài)动内(nèi)生动能(néng)逐步增强，对(duì)价格的支(zhī)撑(chēng)仍(réng)在逐(zhú)步(bù)显现。叠(dié)加基数贡(gòng)献、及部分商品价(jià)格回落拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期(qī)的(de)0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核(hé)心CPI同比(bǐ)持平于(yú)0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环(huán)比(bǐ)降幅收窄0.4个百(bǎi)分点至(zhì)-1％，非食品(pǐn)环比(bǐ)由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环(huán)比拖累(lèi)明显，猪肉(ròu)环比(bǐ)降幅收窄，文教(jiào)娱等服务(wù)项涨(zhǎng)价延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价(jià)格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格下降(jiàng)3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分(fēn)点。非(fēi)食品萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市环比(bǐ)中，原油(yóu)价格回落拖累CPI交通通信项环比延续低(dī)位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品服务环比明显上(shàng)涨，分别较上月(yuè)变动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖累，生活资料韧性延(yán)续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环(huán)比中(zhōng)，生产(chǎn)资(zī)料由平(píng)转降至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘(jué)拖累明显、原材料和加工工业(yè)亦有走(zǒu)弱；生活资(zī)料环(huán)比走平、上月为-0.3％，除(chú)食品(pǐn)外环比延续回(huí)落外，衣着、一般(bān)日用品环比由负转正，耐(nài)用消费品(pǐn)降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条相关价格回落，与线下消费相关的(de)中下游(yóu)行业价格回升。4月，多数行业环比(bǐ)价(jià)格回落、上游原材料链(liàn)条尤其(qí)明显。煤炭(tàn)开(kāi)采、石(shí)油加工、燃(rán)气供(gōng)应环比(bǐ)延续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造等部(bù)分中下游(yóu)制造(zào)业价格(gé)有所(suǒ)回落，但文教(jiào)娱(yú)制(zhì)品等靠近终(zhōng)端制造业价格有所(suǒ)回升、环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市trong>风险提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩是(shì)个(gè)伪命题》

　　对(duì)外发布时间：2023年05月11日

　　报(bào)告发布(bù)机(jī)构：国金证券(quàn)股份有限公司

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