银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其部(bù)分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经(jīng)营下(xià)去(qù)，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的(de)接管）目前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经(jīng)济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三(sān)延(yán)续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机(jī)以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息(xī)的(de)大方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据(jù)我们测算(suàn)当前美国(guó)私(sī)人部门资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资(zī)产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性(xìng)是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经(jīng)理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能(néng)会让经(jīng)济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美(měi)国(guó)经(jīng)济继续减速(sù)蝴蝶会采蜜吗也(yě)是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的(de)下降和最近的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经(jīng)经(jīng)过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个(gè)容易出(chū)风(fēng)险的(de)时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看(kàn)到，在(zài)中(zhōng)国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步(bù)边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一(yī)个(gè)激发避险情绪(xù)升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边(biān)的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流(liú)出规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在(zài)衰退论(lùn)和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需(xū)求修复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业(yè)订单(dān)难以为继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也(yě)就(jiù)意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái蝴蝶会采蜜吗)说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市场流出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表(biǎ蝴蝶会采蜜吗o)现偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开(kāi)工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡(dàng)的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋势(shì)的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的(de)风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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