国内“五一”假期(qī)来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经济(jì)数据(jù)出炉后，美联储也(yě)将召开(kāi)5月议(yì)息会(huì)议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘(pán)，戊戌年是哪一年美国第一共和银(yín)行的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协(xié)议以维持该银(yín)行运营的希望在变(biàn)得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很(hěn)有可(kě)能会被(bèi)美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自(zì)美国(guó)第一共和银行公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后(hòu)，该银行股价在(zài)接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括(kuò)来自美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部(bù)和(hé)美联储(chǔ)的官(guān)员正在(zài)与其他银(yín)行进(jìn)行协(xié)调(diào)会(huì)议(yì)，为第一共和银行(xíng)制定救助计(jì)划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审查报(bào)告(gào)中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行的(de)倒(dào)闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该行自身(shēn)风(fēng)险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银行业(yè)审查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行越来越多(duō)的问题。美联(lián)储(chǔ)负(fù)责(zé)金(jīn)融(róng)业(yè)监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查(chá)员(yuán)未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩(kuò)大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确发(fā)现了风(fēng)险，却(què)没(méi)有采取足够的措施(shī)，保证该(gāi)行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美联储监管不力(lì)有关。他说，美联储监管者的(de)错误部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了对(duì)中(zhōng)等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化(huà)转变似乎(hū)导致联储的监管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联(lián)储认(rèn)为，其银(yín)行业(yè)审查员已经(jīng)确定了(le)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行存在导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的(de)流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据显示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监(jiān)管机(jī)构的公开审(shěn)查报告或警告，数量(liàng)是其他银(yín)行(xíng)的三(sān)倍。报告(gào)称，随(suí)着硅谷银行壮大，近(jìn)些年(nián)美联储(chǔ)忽视了范围更广的(de)问题，比如该行多(duō)年来一直突破内部风(fēng)险限制(zhì)，其采用的(de)流动(dòng)性指标却(què)显示(shì)，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被(bèi)评为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行的(de)一系列(liè)规定，包括压力(lì)测试和流动(dòng)性要求，将重新评估(gū)，怎样监督(dū)和(hé)监管一家银行对利(lì)率(lǜ)流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表明，需(xū)要(yào)对范围更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联(lián)储(chǔ)应考虑，让(ràng)更大范(fàn)围的银(yín)行适用标(biāo)准和的流动性规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新(xīn)评估，对于(yú)超(chāo)过(guò)25万(wàn)美元(yuán)联邦保险上限的银行存(cún)款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券(quàn)的未实现损益(yì)，以便(biàn)让(ràng)银行的资本(běn)要求更好地匹配(pèi)其财务状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗示，对(duì)资本规(guī)划和风险管(guǎn)理不(bù)足的公(gōng)司，美联储可能增加资(zī)本或(huò)流动性的(de)要求(qiú)，或(huò)者限制(zhì戊戌年是哪一年)股票回(huí)购(gòu)、股(gǔ)息(xī)支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于(yú)27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下(xià)令为4月12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金(jīn)可在成本分(fēn)担的基础上提供给州政府和符(fú)合条件的地(dì)方(fāng)政府(fǔ)以及(jí)某些私人非营利组(zǔ)织(zhī)，用(yòng)于(yú)受灾害(hài)影响地(dì)区的(de)应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就(jiù)乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协(xié)议(yì)

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决(jué)欧盟成员国(guó)和(hé)乌克兰(lán)农民的担忧(yōu)。具(jù)体措施包括推(tuī)动波(bō)兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚(yà)等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对(duì)小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措(cuò)施。为5个(gè)受(shòu)影响的成员(yuán)国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一步(bù)确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通(tōng)道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部最(zuì)新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大(dà)了(le)美联储(chǔ)5月再(zài)次(cì)加息(xī)的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公(gōng)布的一季度(dù)美国宏观经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化(huà)环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期货日报(bào)记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)一季度1.6％的(de)增(zēng)速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了(le)市(shì)场对于美国(guó)经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目(mù)前欧(ōu)美(měi)银行信用危机(jī)的尾部效(xiào)应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济(jì)景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货(huò)币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期(qī)，同时增加了(le)下半(bàn)年(nián)美联储降息的预(yù)期。”中信建投期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由于(yú)反(fǎn)映(yìng)核心(xīn)个人消费支(zhī)出在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息(xī)基本(běn)不存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着(zhe)此前银行业危机的爆发以及一季度经济的回(huí)落(luò)，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行(xíng)压(yā)力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但(dàn)是(shì)一季度核(hé)心PCE同样大幅超(chāo)过预(yù)期，显示出核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这(zhè)意味(wèi)着进行政策选择时不得不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态或(huò)将(jiāng)更加注(zhù)重安抚市场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息的态度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月加息(xī)25BP作出了(le)充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图和经(jīng)济展望公布，因(yīn)此(cǐ)会议(yì)重(zhòng)点(diǎn)在于利率决议(yì)声明(míng)及鲍威尔的(de)会(huì)后发言两方面。其中，在决议声(shēng)明方面(miàn)，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特别(bié)是(shì)能(néng)否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗(àn)示。而在会后的新(xīn)闻(wén)发布会上(shàng)，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与(yǔ)通(tōng)胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗(àn)示，则无(wú)论对(duì)于商品市场还是权益市场而言(yán)，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此(cǐ)次美联储会议(yì)需要关注(zhù)三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容(róng)忍更高(gāo)水平的通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对于目前金融以(yǐ)及经济(jì)风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短期风险还是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美(měi)联储未来(lái)的货(huò)币政策预期，比如(rú)是否透露(lù)下半年将降息或(huò)者不降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继(jì)续(xù)回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市(shì)场而(ér)言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于(yú)当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会引(yǐn)起(qǐ)市(shì)场(chǎng)较大波动，但是(shì)对于6月(yuè)及以(yǐ)后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预(yù)期(qī)交易依旧不(bù)足。因(yīn)此，他认为本次会(huì)议(yì)上需要重点(diǎn)关(guān)注(zhù)美联(lián)储(chǔ)声明(míng)以及鲍威尔(ěr)在(zài)记者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果(guǒ)美联储意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向(xiàng)，则市场或(huò)将(jiāng)面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外(wài)下跌的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临(lín)涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风(fēng)险事件溢出影响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场出(chū)现高位振荡调(diào)整，但总(zǒng)体(tǐ)回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场在(zài)利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素(sù)方面，美联(lián)储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及银行业风(fēng)险(xiǎn)事件余波(bō)反复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更(gèng)为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾(ài)，各国央行强化黄金资(zī)产储备功能(néng)，使得(dé)央行(xíng)“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价(jià)格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货(huò)币政策之间(jiān)的(de)预期差，以及(jí)美国(guó)经济层面的(de)韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无论是新(xīn)增非农就业人数还是失业(yè)率指标，还远未(wèi)触及(jí)经济(jì)衰退以(yǐ)及美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折反复(fù)，进而引发美联储货币政策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月(yuè)美联(lián)储议息会(huì)议落(luò)地(dì)后的一段时间内(nèi)，市场仍然会延续(xù)上述的修(xiū)正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及(jí)银行风险(xiǎn)事(shì)件落地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而(ér)在此之前预计仍会(huì)延续当前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息的乐观预期的(de)修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系(xì)下(xià)美元的趋势(shì)压(yā)力(lì)。“过去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率的(de)变化，但(dàn)是(shì)最近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美(měi)元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来(lái)看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期(qī)的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配(pèi)置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及(jí)欧美银(yín)行业风险带来的避险情绪对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格仍(réng)有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来(lái)的(de)加息预测，未能对贵金属形成有力的(de)回落(luò)压力(lì)。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金(jīn)属市场整体(tǐ)仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍大(dà)幅领先(xiān)美联(lián)储的官方预期(qī)，预(yù)计(jì)在高通(tōng)胀压力下(xià)，市(shì)场对降息预期的修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士(shì)提示，随着国(guó)内“五一”长假开(kāi)启(qǐ)，还(hái)须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数(shù)据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素(sù)也(yě)多空(kōng)交织，海外市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五一(yī)”假期结(jié)束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美联储会议结(jié)果(guǒ)或将(jiāng)偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联(lián)储议息(xī)会议等重要事件(jiàn)，加(jiā)之银(yín)行业危机(jī)及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注引发的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一(yī)”假期恰逢(féng)海外(wài)美(měi)联储会议这一关键时间节点，投资(zī)者若(ruò)保(bǎo)留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲击。他表示(shì)，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来更加明确(què)的方向性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给出的(de)指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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