原本被视为(wèi)极其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业却(què)又一次集(jí)体(tǐ)刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业(yè)营(yíng)收净(jìng)利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒业(yè)普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外(wài)部环境对白(bái)酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽视的影响，穿(chuān)透最(zuì)新的业(yè)绩来(lái)看，头部酒企的抗压能(néng)力(lì)足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业集(jí)中度提升(shēng)，头部酒企(qǐ)持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处(chù)于(yú)新一(yī)轮调(diào)整(zhěng)周期的(de)白酒行业，分(fēn)化加剧。而(ér)今年，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中(zhōng)国(guó)酒业协(xié)会(huì)公布的数据(jù)，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局(jú)下企业间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持了(le)两位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首(shǒu)次突破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的另一(yī)个特(tè)征是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速(sù)发展(zhǎn)的企业(yè)，基本(běn)形成了中高端(duān)驱动(dòng)增长的发展模式，这(zhè)在年(nián)报中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一(yī)如既往强势以外(wài)，其中(zhōng)高端(duān)产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续(xù)保持(chí)结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类(lèi)和(hé)产品的名(míng)酒格局很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入(rù)寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情(qíng)前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒产业销售(shòu)收(shōu)入(rù)累计(jì)增长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业财(cái)报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三线品(pǐn)牌(pái)正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元(yuán)级(jí)别的(de)仅(jǐn)有(yǒu)3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为2家(jiā)，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯队(duì)，都是在各(gè)自省内有一定话语权、有(yǒu)较(jiào)大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞(jìng)争(zhēng)，也推(tuī)动了二级梯(tī)队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全(quán)国(guó)化布局，挤进(jìn)一线市场，要么(me)就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录(lù)得(dé)亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今(jīn)年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实现营(yíng)收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表示(shì)是因(yīn)为(wèi)去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子(zi)在(zài)年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的(de)盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市(shì)公(gōng)司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存(cún)增长(zhǎng)基(jī)本都在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减(j叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜iǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等(děng)同(tóng)比降幅超(chāo)五成(chéng)。截至今年(nián)一季度(dù)末(mò)，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅台供(gōng)不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格(gé)倒(dào)挂(guà)现象，这说(shuō)明(míng)除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预(yù)计今(jīn)年下半年(nián)中秋节后有望成为酒业(yè)重(zhòng)回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了同(tóng)样的看(kàn)法，他认为(wèi)，随着国(guó)家经济面的(de)恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别(bié)是名(míng)酒库(kù)存会得到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临(lín)不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系互动(dòng)平台回答投资者关(guān)于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库(kù)存量(liàng)不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤其在(zài)过(guò)去三(sān)年，受疫(yì)情影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动(dòng)销放缓，造(zào)成了社(shè)会库(kù)存积压。从产能来看(kàn)，近(jìn)十年(nián)来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然(rán)是(shì)趋势之一(yī)。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫(yì)情后消费(fèi)场景大规(guī)模(mó)恢复的前提下(xià)，白(bái)酒(jiǔ)去(qù)库存依(yī)然需要时间。

　　而(ér)为去库存(cún)，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的(de)新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报(bào)中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能(néng)在(zài)新周期(qī)中胜出(chū)。

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