来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年(nián)以来，经济增长好于(yú)预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速(sù)度或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一(yī)季(jì)度公布(bù)的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四季度时的(de)预期(qī)。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较大的(de)差距(jù)。所以，经济(jì)仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短(duǎn)期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经(jīng)济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调经济(jì)要实现“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作(zuò)会(huì)议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们(men)的(de)理解是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过(guò)改(gǎi)革(gé)开放(fàng)的方式激(jī)发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两(liǎng)个毫不(bù)动(dòng)摇”，破(pò)除影(yǐng)响各(gè)类(lèi)所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营(yíng)。要下(xià)决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激(jī)发活力(lì)为(wèi)竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自(zì)发(fā)的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方(fāng)面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道(dào)增加(jiā)城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收(shōu)入的自(zì)然(rán)修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在(zài)超大特(tè)大(dà)城市(shì)积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资(zī)放在(zài)更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸(mào)规(guī)则(zé)，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代(dài)化(huà)产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通用(yòng)人(rén)工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工(gōng)智能发展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读领(lǐng)域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。

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