2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持(chí)和行业高成长性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力(lì)分化(huà)严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度(dù)小，且(qiě)毛利率不(bù)足(zú)20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据变化的(de)分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价(jià)与去(qù)库(kù)存(cún)阶段，这对(duì)于(yú)中(zhōng)下(xià)游(yóu)企业(yè)来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的(de)光伏(fú)设(shè)备(bèi)，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院统(tǒng)计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持(chí)背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业(yè)经营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐(qí)，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆(bào)发式增(zēng)长，平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利(菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞lì)率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，福莱(lái)特(tè)的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的(de)毛利(lì)率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全(quán)球(qiú)累计(jì)装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速(sù)度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)自(zì)高(gāo)位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅(guī)业(yè)分会(huì)公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的(de)经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的(de)局(jú)面，在清理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等(děng)有一(yī)定(dìng)帮助。

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