5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第(dì)一季度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药板块中具(jù)有较好成长能力的(de)低估值板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药(yào)企必须(xū)要给(gěi)创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务(wù)体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市(shì)三级(jí)医院(yuàn)的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策的出台(tái)，相(xi幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导āng)关的基层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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