近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴福电(diàn)子公布(bù)科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹(hóng)集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东(dōng)有可(kě)复活的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)业(yè)务(wù)，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等(děng)级分(fēn)为(wèi)电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级(jí)由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其(qí)他(tā)行业(yè)客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于(yú)一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与经营业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额(é)或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实(shí)现众多集(jí)成电路(lù)客(kè)户的产品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路基金二期之(zhī)间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的(de)企业(yè)比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶段的(de)合合信息和(hé)先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，work on的用法以及语法，workon的用法总结 24px;'>work on的用法以及语法，workon的用法总结公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系(xì)向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采购金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表(biǎo)示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同期(qī)大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品(pǐn)市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度(dù)末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴(xīng)发集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执(zhí)法局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 work on的用法以及语法，workon的用法总结