昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的投资者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.0四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思<四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思/span>4亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们(men)可能在过(guò)去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票(piào)的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年(nián)美(měi)国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定会继承(chéng)我(wǒ)的工作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的(de)决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多(duō)有能力(lì)的人(rén)。如(rú)果他们不(bù)能处理得当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会有负(fù)面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持(chí)股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环(huán)境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地(dì)位(wèi)何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日(rì)本实(shí)施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因(yīn)需求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末(mò)部分集团(tuán)企业(yè)有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年(nián)生猪(zhū)供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价(jià)格空间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加(jiā)，全年(nián)猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的(de)系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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